技经观察|美国智库对中美金融脱钩可行性分析

迫使中国公司从美国股票市场退市毫无意义

目前约有230家中国公司（市值约为1.8万亿美元）在纳斯达克和纽约证券交易所（NYSE）上市。5月20日，美国参议院通过了《控股外国公司责任法案》，如果经由众议院与特朗普总统审批通过，该法案将迫使三年内不符合美国上市公司会计监督委员会标准的中国公司退市。特朗普总统或将在6月4日敦促财政部长史蒂芬·姆努钦（Steven Mnuchin）在60天之内提出保护美国在华证券投资者的建议，该命令将为相关行政命令的执行奠定了基础，加速中国公司从美国证券交易所退市。

迫使中国公司从美股退市并不是脱钩的主要步骤，也不会减缓中国的增长。首先，这些中国公司在美国股票市场上筹集的大部分资金都来自国际投资者，而不是美国居民。此外，退市并不会阻止中国公司获得美国资本。实际上完成除牌的一种方法是通过私有投资交易，例如，美国两家主要的私募股权公司华平（Warburg Pincus）和通用大西洋（General Atlantic）在6月牵头达成一笔交易，收购了在纽约证券交易所上市的中国公司58同城。在今年晚些时候完成交易时，现有股东将被溢价收购，该公司的股票将不再在美国交易，58同城将通过美国私募股权公司而不是通过公开市场获得美国资本。2020年上半年，美国上市私企的私有化交易数量激增。

其次，许多中国公司将通过转移其股票至香港联合交易所（SEHK）进行除牌，美国居民和国际投资者都可以继续投资。中国最大的半导体公司半导体制造国际公司（SMIC）已于2019年从纽约证券交易所退市，现在仅在香港交易。对于大型中国企业而言，从美国上市改为香港上市的过程是相当简单的：申请在香港二次上市，积累足够的交易量使香港成为主要市场，然后放弃美国股市。阿里巴巴是美国市场上市值最高的中国公司，目前已在2019年于香港二级市场上市。另外两家中国公司，京东和网易，2020年6月在香港推出了次级产品。因此，这些公司可以放弃在美国股市。

关键之处在于是资本市场是全球性的。禁止中国公司在美国上市不会阻止这些公司获得美国资本，想要拥有这些公司股份的美国投资者和居民只需在香港股市上进行购买。同样，通过纽约上市向中国公司投资的外国投资者也可在香港购买，美国除牌政策的主要受益者可能是联交所。

禁止美国联邦养老基金投资中国股票毫无意义

TSP的国际部分拥有约500亿美元的国际股票。按照计划，从2020年中期开始，该基金将向中国股市投入约8%的资金（约45亿美元）。

为了应对来自总统和国会议员的压力，这项决定于2020年5月暂停，可能将不再重新审议。

虽然将中国股票排除在I基金之外的行为引起了广泛关注，但在TSP和美国投资中国股票的大背景下，在很大程度上只具有象征意义。与2019年底5600亿美元的TSP基金资产相比，TSP潜在的45亿美元中国股票投资仅是一个舍入误差。与美国居民持有的2600亿美元的中国证券相比，这一比例也很小。最后，禁止TSP投资中国股票，与中国上市公司市值（目前约13万亿美元）完全无关。