美航空业的超级合并:联合技术与雷神会产生怎样的“化学反应”?

新浪财经2019年06月12日讯

仅次于波音 (NYSE:BA)的全球第二大航空航天与国防巨头或即将诞生。

美国工业巨头联合技术 (NYSE:UTX)计划在剥离奥的斯电梯和开利空调业务之后,将与大型国防合约商雷神 (NYSE:RTN)进行合并,合并后的“雷神技术公司”将成为价值约1210亿美元的航空航天巨头,今年年收入达到740亿美元左右。这笔交易预计将于明年完成。

航空业的“超级合并”有望通过监管审查

特朗普对于这笔交易的评论为市场情绪蒙上了一丝阴霾。特朗普表示,对这项合并计划“有点担心”,因为这可能会削弱行业竞争。

但事实上,特朗普可能过虑了——这两家公司业务上并没有太多的重叠。

联合技术参与合并的主要是制作发动机零件、起落架的子公司柯林斯航空系统,以及它的发动机制造部门普惠公司;雷神则专注于雷达和导弹。联合技术公司并没有能与雷神竞争的国防业务,前者只有25%的收入来自于美国国防部,而后者高达75%。

这也是为什么雷神首席执行官汤姆·肯尼迪说,两家公司更像是互补的合作伙伴,而不是竞争对手。根据伯恩斯坦分析师的估计,这两家航空航天公司的收入重叠率不到14%,大多集中在传感器和侦察系统领域。

这意味着雷神技术公司的产品线中没有太大的重合,因此对于全球商业、民用和军用航空等细分市场的影响将会意外的小。所以,部分市场观察人士认为,美国国防部对这笔交易将不会有太大的异议。而如果对市场影响的竞争微乎其微,那么这个航空航天巨头的规模对监管机构来说将无关紧要。

华尔街普遍看好这项合并交易

在交易完成后的四年中,协同效应预计能每年为新公司节省10亿美元,相较于至少1000亿美元的合计市值来说还是比较小的。不过,在两家公司看来,虽然他们不参与任何细分市场的竞争,但其业务重点和能力相似:两者共同拥有3.8万项有效专利和6万名专注于航空航天和国防业务的工程师。

而且,两家公司的产品都不是专为某个平台而设,意味着它们的发动机、雷达、航空电子设备和网络解决方案都可以嵌入到各种飞机机身和战斗系统。

业务的重叠率低还有一个好处——在需求低迷的时候,还能够在国防与非国防业务之间调整资源配置,来保证先进研究的持续,从而加强竞争力。原因在于,虽然商业和军事航空航天市场都具有周期性,但两者的周期却甚少重合。举例来说,9-11之后,美国就出现了国防需求上升而商业需求下降的现象。

这也是波音的做法。1997年,波音通过股票交换的方法与麦克唐纳-道格拉斯合并,由此将波音的传统商业路线与麦道的军事路线结合在了一起。在这次合并之后,波音几乎没有再出现以往集中在商业航空航天领域时遇到的严重衰退。

包括美银美林在内的华尔街机构普遍看好联合技术与雷神这次的合并,认为合并后的公司将在整个行业拥有程度较高的广度和深度,兼具防御性和高科技特征。

英为财情的数据显示,今年以来,标普500的航空航天和国防板块回报率达到23%,高于大盘的16%;SPDR标普航空航天及国防ETF (NYSE:XAR)年内上涨28.26%。

SPDR标普航空航天及国防ETF与标普500ETF走势对比,来源:英为财情Investing.com